【金融】小心比特幣的劇烈波動
如果你在2017年初購買了1個比特幣（當時比特幣價格還不足900美元），那麼現在你的回報率可能達到1100％左右。但幾乎可以肯定的是，你並非於這個時間買入。也許你是在去年11月或12月入場，當時比特幣價格刷新紀錄的新聞屢屢搶佔頭條——先突破1萬美元大關，然後是1.5萬美元，之後又繼續攀升。如果你運氣差，在12月17日近2萬美元的峰值水準買入，那到了1月17日（當日價格跌至10800美元）你的虧損就達到45％左右。其中有超過2000美元是在24小時左右內跌去的，而引發這一暴跌的原因是韓國財政部長金東兗（Kim Dongyeon)的表態。金東兗表示，為遏制投機行為，韓國可能會打擊加密貨幣交易。很少有資產會像比特幣這樣讓人覺得既有泡沫又處於崩盤狀態的。
但單單由一年前的價格這一估值指標來看，比特幣現時的價格仍然高得令人眩暈。對於那些不敢相信比特幣已經漲到這麼高的懷疑者來說，現在最大的問題是什麼因素會導致比特幣價格進一步回落。而能看得到潛在虧損空間的比特幣持有者，當然也最擔心這一問題。
專注於比特幣及相關技術領域的投資機構Digital Currency Group的開發總監德米勒爾斯（Meltem Demirors）稱，在過去，「比特幣和加密貨幣在利負面息面前往往都展現了超強的抗跌性」。多年來，Mt. Gox、Bitfinex和BTC-e等加密貨幣交易所相繼遭到駭客攻擊，累計被盜比特幣價值數億美元。去年9月，中國政府採取行動終止了加密貨幣的交易所交易。但這些壞消息未有永久性地阻止比特幣價格的上漲，而且其漲勢在引起對沖基金交易員和期貨市場關注後尤為引人矚目。
對於比特幣而言，一種可能帶來滅頂之災的情景是，區塊鏈遭駭客成功破解。區塊鏈是記錄和驗證每筆比特幣交易的底層技術，其使用同一個資料庫的精確副本，而這個資料庫在位於世界各地的無數電腦上都有備份。那些被稱為礦工的主機通過完成驗證交易的工作收到新的比特幣。駭客也許可以通過組織動員網路上逾一半的計算能力來更改區塊鏈的歷史記錄。但那是極難做到的。加密資產交易所Gemini的聯合創始人溫克爾沃斯（Tyler Winklevoss）稱，有技術做到這一點的人完全可以「選擇參與」，通過挖礦來獲得比特幣付款。溫克爾沃斯比特幣持有量在全世界位居前列。
更可能變成現實的風險要平淡無奇得多。首先，雖然大量投資者和投機者已經紛紛買入比特幣，但這種貨幣在現實世界中使用起來並不容易。對於小型交易來說，網路的速度緩慢且成本高昂。假設有人想用4美元的比特幣來買咖啡，但若下周這些比特幣的價值會飆升到8美元，誰還願意動用這樣的寶貝？「如果將加密貨幣比喻為一家公司，我最擔心的問題是，它還沒找到所謂的殺手級應用例子。換句話說，他們還沒機會去感歎說『哇，我們現在有數千萬的日活躍用戶在使用它進行支付了。』」「比特幣基地」公司（Coinbase）旗下面向機構投資者的交易所GDAX的負責人懷特（Adam White）稱，「這是加密貨幣面臨的最大的生存威脅之一。」
比特幣開發者之間已爆發了一場非常公開的內戰：一個陣營贊成對比特幣網路進行調整，另一個陣營則不支持。韋德布希證券公司（Wedbush Securities）的董事總經理凱澤曼（Sheri Kaiserman）表示：「必須讓開發者們合作，攪清如何妥善而持續地擴大規模。」凱瑟曼是在早期就深信比特幣潛力的華爾街人士。與此同時，比特幣還面臨來自其他加密貨幣的競爭，比如比特幣現金、萊特幣和乙太幣等，這些加密貨幣價格也已大幅上漲並且波動劇烈。
大家可能要花數周的時間，才能弄清楚各種加密貨幣之間的細微差別。但比特幣面臨的主要風險實際上是最容易理解的。「推動比特幣價格上漲的最大因素，有可能是促進其價格下滑的根源——動物性的逆轉。」區塊鏈新創企業Chain的行政總裁盧德溫（Adam Ludwin）稱，「基本上投資者認為比特幣是會繼續上漲的。但如果人們相信它會繼續下滑，跌勢就會自我強化。」
為了解釋這種心理，盧德溫引用了經濟學家凱恩斯（John Maynard Keynes）的觀點。凱恩斯將投資比喻作報紙組織的一種選美競賽：讀者被要求選出大多數其他人認為最有吸引力的人的照片。為了贏得勝利，讀者將不得不摒棄自己的判斷，純粹猜測一般人的審美標準。或者，更瘋狂的是，讀者甚至會猜測其他參賽者會如何揣摩一般讀者的心理。盧德溫稱，總體而言，加密貨幣是「迄今為止最契合凱恩斯選美理論的市場之一」。所有的投資都有一定程度上的投機性因素，但與股票等資產不同的是，比特幣的投資者不可按未來相應的收益進行估值。相比之下，人們投資比特幣的根本動力是相信別人也會想要它。
比特幣繁榮的一種心理學解讀是：它是各種資產全線步入牛市的一部分。儘管存在政局、朝鮮問題以及股票估值不斷上漲等令人擔憂的因素，但投資者當前的風險偏好似乎很強勁，他們擔心會錯失巨大的收益。或者比特幣可能是這種樂觀主義的另一面：許多人之所以被加密貨幣所吸引，是因為他們認為加密貨幣對於2008年所崩盤的舊有體系而言，是一種緩和之道，而他們對比特幣的信念已經很難動搖了。雖然市場的心理難以確定，但波動性向來都是可靠的。――Matthew Leising、Rob Urban
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